채권 수익률 곡선의 유형

수익률 곡선의 유형

1) 수익률 곡선 yield Curve

다른 조건이 동일하고 만기만 다른 채권들의 일정시점에서의 수익률로서 만기까지 기간의 차이에 따라 달라지는 채권수익률의 변동을 나타낸 것

2) 수익률 곡선의 유형과 의미

우상향	-일반적인 수익률의 형태로 장기금리가 높고 단기금리가 낮다. -회복기에 장기채보다 단기채를 선호한다. -유동성 선호 가설 측면에서 유동성을 중시할 경우 정상적인 모양이다.
우하향	-단기금리가 장기금리를 상화하는 형태이다. -금리하락이 예상되거나 활황기(경기상승의 정점)에 금리 수준이 높을 때 나타나는 형태 -수익률 하락폭이 유동성프리미엄을 초과함으로써 단기채권보다 장기채권 투자수익이 높다고 예상되는 경우에 해당되는 형태
수평형	-장단기 채권의 유동성프리미엄 수준과 수익률 하락폭이 동일하여 장단기 금리가 같은 수준이 되는 형태이다. -우상향이나 우햐항으로 변화하는 과도기에서 나타나는 형태
낙타형 수익률 곡선	-만기가 길어짐에 따라 수익률이 상승하다 일정시점 이후 체감하는 형태이다. -장기적으로 금리가 하향안정이 기대되거나, 통화긴축으로 시장이 위축될 때 나타난다.

 

 

 

수익률 곡선 및 선도이자율

1) STRIPS Curve / SPOT Curve

- STRIPS Curve : 미래 만기일에 원금 일시 지급을 약속한 채권(할인채)의 수익률을 도면으 로 나타낸 것이다.

- SPOT Curve : 이표채에 내재된 스트립 수익률곡선

2)Forward Curve(선도이자율 곡선)

- 선도이자율은 현재시점 n기 후부터 t기 까지의 선도이자율을 의미한다.

- 산식 : (1+2기 현물이자율)제곱 = (1+1기현물이자율) * (1+선도이자율)

3)선도 Foward, 현물 Spot , 그리고 만기Par, YTM 수익률 곡선

- T기간의 현물이자율은 현물이자율과 선도이자율의 기하평균 (가중평균 X)

- 만기이자율은 현물이자율의 가중평균

* 이자율 상승기간구조 : 선도이자율 > 현물이자율 > 만기이자율 * 이자율 하락기간구조 : 만기이자율 > 현물이자율 > 선도이자율

 

기간구조이론

1)불편기대이론

- 채권수익률은 투자자들이 미래 이자율에 대하여 정확한 동질적 기대에 따라 결정된다.

- 장기채권수익률은 예상되는 단기채권수익률의 기하평균과 같다

- 미래 이자율이 상승할 것이라 예상하면 우상향, 하락할 것이라 예상하면 우하향.

- 가정 : 모든 투자자는 위험중립형, 단기채와 장기채는 완전 대체, 미래이자율을 정확히 예상가능하다.

 

 

2) 유동성프리미엄 이론

-> 불편기대이론이 투자자의 성향을 반영하지 못한다는 한계점을 설명한다.

- 투자자는 만기가 길어짐(장기채)에 따라 나타나는 위험에 대한 유동성 프리미엄을 요구한다.

- 미래 이자율이 일정ㅎ할 것으로 예상한다고 하더라도 수익률곡선은 유동성 프리미엄의 영향으로 우상향한다.

3) 편중기대이론

- 불편기대이론과 유동성프리미엄이론의 결합으로 수익률곡선이 어느 시기의 기대선도이자율과 유동성프리미엄을 동시에 반영한다는 이론

- 이 가설에 의해 낙타형 모습의 수익률고선이 잘 설명된다.

4)시장분할이론

- 채권시장의 경직성으로 몇 개의 하위시장으로 세분화되어 있다는 가정이다.

- 각 집단들의 제도적 또는 법률적 여건과 자금의 성격, 운용방식의 차이에 따라 장,단기채 에 선호가 다르다.

- 즉 금융기관들은 그들의 부채와 만기가 일치하는 자산에만 관심을 두기 때문에 시장은 서로 관련이 없다.

- 또한 각 시장의 수요와 공급에 의해 장,단기채의 이자율이 결정된다.

 

수익률의 위험구조

1) 채권위험의 종류

체계적위험 (분산불가능 위험)	이자율 변동 위험	채권을 만기까지 보유할 투자자는 가격변동에 관심이 없지만, 중간에 매각할 투자자는 이자율 상승 시 가격 하락 위험(투자손실)이 발생가능하다.
	구매력 위험 (인플레이션위험)	채권 투자의 이익이 구매력 손실(물가상승)을 보충하지 못할 위험
	재투자 위험	중도에 발생하는 현금을 채권수익률보다 낮은 이자율로 투자했을 때 발생하는 위험
비체계적위험 (분산가능위험)	신용 위험 채무불이행 위험	채권에 명시된 원금.이자를 전부 또는 일부를 받지 못할 위험
	시장. 유동성 위험	채권을 현재시장가격 또는 근접한 가격으로 얼마나 쉽게 매각할 수 있는지
	중도상환 위험	만기 이전에 시장수익률 하략으로 발행회사가 기존에 발행한 채권을 중도상환을 요구할 때 발행하는 위험 -> 발행회사가 시장수익률 하락으로 기존에 발행한 채권의 중도상환을 요구할 때 투자자에게 발생하는 위험이다.
	환율 위험	환율시세의 변동에 영향을 받는 경우 나타는 위험

 

2)약정수익률과 실현수익률

- 약정수익률 : 약정된 이자 및 원금을 모두 회수할 수 있을 경우의 수익률

- 실현수익률 : 실제로 실현되리라고 예상되는 이자 및 원금상환액의 현재가치와 채권의 시장가격을 일치시키는 할인율

- 채무불이행 : 위험이 적은 채권은 실현수익률의 확률분포가 약정수익률에 가깝고, 위험이 큰 채권은 기대수익률이 약정수익률보다 작아진다.

3)수익률스프레드

- 채권수익률(약정수익률) = 수익률 스프레드 + 무위험 수익률

- 수익률스프레드 = 약정수익률 - 무위험수익률

= 지급불능 프리미엄(약저수익률-기대수익률) + 위험프리미엄(기대수익률-무위험수익률)