채권 투자목표의 설정

투자목표의 설정

1) 채권투자전략 목표설정

-투자자금의 성격을 명확하게 설정한다.

-채권포트폴리오의 유동성, 수익성, 리스크 허용도 등의 기준으로 설정한다.

2) 채권투자전략구분

구분	적극적 투자전략(수익성)	소극적 투자전략(안전성,유동성추구)
의의	시장의 비효율성을 전제로 미래를 예측하여 고수익을 추구하는 전략	시장의효율성을 바탕으로 예측을 하지 않는 전략
가정	시장이 비효율적	시장이 효율적
종류	채권교체전략,금리예측전략,수익률곡선타기전략	만기보유전략, 인데스펀드면역전약,현금흐름일치전략, 상황적면역전략
방법	매매전략, 예측전략	Index, Buy & Hold전략

 

3) 전략 수집시 유의사항

- 경제환경의변화

- 포트폴리오 투자목표의 변화

- 투자목표의 적합성 문제

 

적극적 채권운용전략

1) 수익률예측전략

- 듀레이션, 잔존만기, 만기는 길수록 변동성 증가, 짧을수록 변동성 감소

- 표면이자 수익률은 낮을수록 변동성 증가, 높을수록 변동성 감소

- 변동금리 수익률 상승시 상승분 반영, 고정금리는 수익률 하락시 기존금리 유지

 

수익률 하락 예상시	잔존만기	장기채 매수
	표면이자	표면이율이 낮은 채권매수
	만기수익률	만기수익률 낮은 채권매수
	이자지급조건	고정금리부 채권 매수
	듀레이션	듀레이션이 긴 채권매수
수익률 상승 예상시	잔존만기	단기채 매수
	표면이자	표면이율이 높은 채권 매수
	만기수익률	만기수익률 높은 채권 매수
	이자지급조건	변동금리부 채권매수
	듀레이션	듀레이션이 짧은 채권 매수

=> 수익률 하락 시 가격상승( 변동성 확대전략으로 높은 가격상승)

=> 수익률 상승시 가격하락 ( 변동성 감소전략으로 가격하락 )

2) 채권 교체 전략

- 동종채권 간 : 대체가능한 동종채권 간에 일시적 시장의 불균형이 발생하면 차익거래를 통해 수익 실현

- 이종채권 간

Yield Give-Up Swap	호황 -> 불황 Spread 확대	현재 보유 채권의 만기수익률보다 더 낮은 수익률의 채권으로 교체
Yield Pick-Up Swap	불황-> 호황 Spread 축소	현재 보유 채권의 만기수익률보다 더 높은 수익률의 채권으로 교체

 

적극적 채권운용전략

1) 스프레드 spread 운용전략

두 종목간의 수익률 격차가 일시적으로 확대 또는 축소되었다가 다시 정상적인 수준으로 돌아오는 특성을 이용하여 교체매매를 행함으로써 투자효율을 높이는 전략

2) 수익률곡선타기전략(Yield Curve Riding Strategy) -> 우상향 그래프에서 일반적으로사용

(1) 롤링효과 Rolling Effect

- 장기채권의 잔존기간이 짧아지면 그만큼의 수익률이 하락하여 가격이 상승하는 효과

- 외부적 시장여건에 변화가 없음을 가정

- 금리 상승기에는 롤링효과가 역의 결과를 초래

(2) 숄더효과 Shoulder Effect

- 만기가 짧은 채권에서 잔존기간이 줄어들 때 수익률 하락폭이 극단적으로 커지는 효과

- 단기채에서 극단적인 수익률 하락폭을 수익률 곡선상의 숄더라고 한다.

3) 수익률 곡선전략 -> 수익률과 가격의 반비례관계를 생각해서 적용한다.

(1) barbell형 채권운용 :

- 단기채권과 장기채권만 보유하고 중기채권은 보유하지 않는 전략

- 장,단기채에 비해 중기채 수익률이 상대적으로 더 오르거나 덜 하락할 것으로 예상될 때 사(2) Bullet 형 채권우용 :

- 중기채 중심의 포트폴리오 구성

- 장,단기채에 비해 중기채 수익률이 상대적으로 덜 오르거나 더 하락할 것으로 예상될 때 사용

 

소극적 채권운용전략 -> 안전성 유동성 중시

1) 만기보유전략

2) 사다리형 만기전략

- 채권별 보유량을 각 잔존기간마다 동일하게 유지하여 가격위험을 평준화시키고 수익성도 확보하는 전략

- 장단점

장점	- 만기 도래 상환자금으로 장기채에 재투자하면 되므로 관리가용이 -평균 수익률이 상대적으로 높음 -금리 예측 불필요 -유동성 확보 용이
단점	- 평균 수익률은 높으나, 적극적 채권운용에 비해서 수익이 낮음 - 투자시기와 채권수익률 동향에 집착하면 사다리형 채권투자의 장점을 상실한다.

 

소극적 채권운용전략

1) 전통적 면연전략

-의의 : 목표투자기간 중 시장수익률의 변동에 관계없이 최초에 설정한 수익률을 기간 말에 손실없이 실현하는 전략

-원리 : 채권 수익률의 상승이 채권가격의 하락을 시키는 정도와 이자수입의 재투자수입이 증가된 정도가 서로 역의 관계로 동일한 점을 이용한 전략

-면역방법 : 투자자의 목표 투자기간 = 채권의 두레이션

2) 자산 부채의 연계 면역전략(순자산가치 면역전략)

- 자산과 부채의 듀레이션 갭을 최소화하여 순자산 가치의 변동을 최소화하는 방법

- 자산의 시장가치 가중 듀레이션과 부채의시장가치 가중듀레이션을 일치시키는 것

- 이자율 변화에 따른 자본가치 변화

자산가치 > 부채가치	금리상승 : 자산가치 하락폭 > 부채가치 하락폭 => 기업자본가치 감소
	금리하락 : 자산가치 상승폭 > 부채가치 상승폭 => 기업자본가치증가
자산가치 < 부채가치	금리상승 : 자산가치 하락폭 < 부채가치 하락폭 => 기업자본가치 증가
	금리하락 : 자산가치 상승폭 < 부채가치 상승폭 => 기업자본가치감소

 

3) 상황대응적 면역전략

상황에 따라 적극적 투자전략과 면역전략을 적절히 혼합하는 투자전략

 

4) 채권인덱싱전략

채권시장 전체의 흐름을 그래도 따르는 포트폴리오를 구성하여 채권시장 전체의 수익률을 달성하려는 전략